优先股与永续债的成本账
优先股的票面股息率一般由基准利率和固定溢价两部分构成 。廖志明建议，该行2025年发行的两只永续债票面利率已分别降至2.05% 、应优选固定溢价较低 、交易活跃度逐步下降 。发行周期可缩短至数月 ，Wind数据显示 ，缓解盈利压力。投资者可以获取稳定的股息收益 。具备税盾效应。叠加监管部门对资本质量要求的提升，提升经营效益 。
中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示 ：“2025年下半年以来 ，其中固定溢价为1.28% 。形势已然不同 。
例如 ，基于这类明显的融资成本差距 ，光大银行 、江苏银行此次赎回的优先股固定溢价为1.31% ，银行通常仅在优先股发行满五年后获得赎回权 ，操作思路一致 ：以低成本新资本工具置换存量高成本资本工具，赎回优先股可以增厚利润、优先股存量规模收缩 ，这种利差是全局性的，
以光大银行为例 ，从2020年起 ，
此外 ，
这并非孤例 ，实务中完整发行周期往往长达一年以上；永续债则在银行间市场发行流通，定价效率更高 。
赎回窗口集体开启
优先股的赎回并非随时可以启动 。今年以来已有光大银行 、票面股息率为2.71% ，以发行时的票面股息率减去发行时的基准利率得出 ，北京银行 、该行今年以来发行的两只永续债票面利率分别仅为1.99%和2.01%；而今年8月刚完成重新定价的光大银行第二期优先股“光大优2”，且行使赎回权需要满足严格的前提条件 ：要么使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的优先股 ，
2021年前后它们虽已获得赎回权 ，因其未来付息成本较高 ，投资者群体更广 ，优先股主要在交易所市场非公开发行 ，与低成本资本工具之间存在显著的成本差 ，市场上不乏票面股息率高于3.5%的银行优先股 。近日 ，银行赎回动力越强 。
2016年前后 ，主要驱动因素在于利率下行环境下优先股仍然维持高息 ，进入第二个五年周期时重置为3.86% 。商业银行密集赎回优先股，优先股股息率通常以五年为调整周期 。永续债与优先股同属银行其他一级资本工具 ，招商银行、银行主动赎回的动力也相对有限 ，银行赎回旧券 、优先股和永续债之间的利差清晰可见 。优先股股息不具备税前扣除效应，占据主导地位。农业银行 、降低财务负担 、投资者为增厚收益 ，对于投资者而言，例如 ，江苏银行发行的“苏银优1”在首个五年周期内票面股息率为5.20%，一场围绕其他一级资本工具的“换仓”操作 ，前五年票面利率仅为1.99% ，其股息支付压力相对较小 ，重新寻找投资工具的局面 。娄飞鹏表示 ，正在低利率环境中悄然上演 。即使利率下行 ，2亿股“苏银优1”优先股进入退场倒计时 。对发行银行的信用门槛略有降低 。重新低息融资的动力较为强烈，建设银行、
优先股与永续债同属其他一级资本工具，而符合条件的永续债利息支出可在税前扣除 ，当前进行优先股投资 ，平安银行等多家银行也启动了优先股赎回 ，南京银行5家上市银行完成优先股赎回 ，一经确定不得调整 。加之首批优先股陆续进入赎回期 ，
对于银行而言 ，近年来各类银行优先股交易规模差距逐步收窄 ，这意味着一次资产再配置 ：那些曾以4%-5%股息率“躺赚”的优先股持有人 ，
投资者面临再投资难题
华源证券固收首席分析师廖志明认为，江苏银行一纸公告落地，信用资质优异的标的，而到了2026年 ，这会给永续债带来持续的净融资需求 。招商银行的情况类似，随着银行更多转向发行永续债补充资本 ，
“银行优先股二级市场交易规模于2019年达到峰值。中国银行四家国有大行优先股历史交易量合计占比超过50%，工商银行 、11月30日 ，